在过去的这一个月中，虽然库存继续处于下降通道，但我们看到的更多依然是锅炉配件厂家下跌、矿价下跌、盈利恶化，这些数据综合在一起说明了一个简单而又明确的现实：经过年前短暂的补库后，钢铁行业再次处于主动去库存的调整阶段。

　　奇怪的是，4月各项与投资相关的数据并不算太差，主要的用钢下游也没有出现显著的回落。这样的行业表现只能说明， 当前的需求水平没有办法与供给能力相匹配。换句话说，仅仅弱势复苏的需求无法提供足够的增量，因此也就缓解不了目前行业高企的供给。

　　短期来看，钢铁行业要想走出当前的低谷，需要总需求从缓慢恢复走向全面繁荣。无论我们如何理解宏观经济，当前无数的事实已经说明，改革是未来一段时间中国经济的主旋律，结构调整成为了解决目前中国经济困局的唯一路径。

　　当我们在未来一段时间内不得不面对GDP 数据下台阶的时候，我们需要接受的一个事实是， 投资数据很长时间都不太可能超预期。而当行业尚有正的现金流量时，很难指望重资产的钢铁行业选择主动收缩产能。

　　因为年初补库引起的锅炉配件厂家反弹，我们在库存研究上投入了很大的精力。传统的库存周期一般会经历四个阶段：主动去库存—被动去库存—被动补库存—主动补库存。在经历了主动去库存之后，我们期待行业步入被动去库存和被动补库存阶段无可厚非。一旦库存回补，锅炉配件厂家出现短期的反弹也不足为奇。只是，  传统的库存周期正在发生变化。这是因为，无论是被动去库存还是被动补库存，需要的条件是需求回暖，而主动补库存需要的条件则是预期需求实质性改变。

　　在目前的整体形势下，需求底部回升尚可期待，但改变需求预期却越来越难。

　　即便预期改变需求能够实现实质性好转，我们也很难期望需求提升会和过去几年一样具备弹性。

　　我们统计了过去几轮锅炉配件厂家见底和库存见底的时间发现，两者之前的一一对应关系并不明显。一般而言，锅炉配件厂家先于库存见底。作为一个被动数据，库存滞后于锅炉配件厂家符合我们之前逻辑分析的结果：其变化是需求变化的结果，而非原因。

　　即便有反弹 也是短暂的

　　淡季的6月需求是否能阶段性带来新的增量，目前来看概率偏小。即便锅炉配件厂家反弹，更多也仅是因为补库所致。而缺乏预期需求强劲恢复支持的库存回补注定只是短暂且幅度有限的行为。

　　本周煤焦钢期货再度联手下跌，其中钢市自春节开始的下跌行情到目前已持续3个月左右， 而代表今年10月螺纹钢交割价格的上海期货交易所(上期所)螺纹钢期货1310合约又创出了逾8个月新低。现货价格进入消费淡季后连续下跌，商家竞相降价出货，但是还没有激起下游的购买欲望。上游原材料也是加速下跌，钢材市场再现了上下游轮番下跌的恶性循环。

　　而且近期房地调控预期加剧，房产税试点扩量都将抑制钢材需求。经历前4个月的低迷后，5月份土地市场突然爆发，特别是一线城市连续出现地王，土地市场呈现出提前“入伏”的景象。业内人士指出，在当前房地产调控政策下，土地市场价格攀升有违政策初衷，或引发下一步行政干预。

　　中国钢铁工业协会副会长王晓齐表示，中国钢产品价格今年预计将会大幅下跌，因为一直存在产能过剩问题，而且主要原料铁矿价格也走低。中国经济增长放慢正抑制该国对钢材与铁矿石的需求，从而拖累两种商品的价格跌至数月低点，并且令全球铁矿石生产商的扩张计划面临风险。预期未来几个月的趋势不会发生改变，因为产能过多且行业整合速度太慢;与此同时铁矿石供应过剩问题也有所加重，预示其价格将继续走低。

　　不难看出，期钢弱势格局难以根本性改变，因为产能过多且行业整合速度太慢;与此同时铁矿石供应过剩问题也有所加重，预示其价格将继续走低。因此，今年钢材价格或将持续下跌。

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